“金融条件再度紧缩，以缓和炙手可热的美国经济”

压缩金融状况，让炙手可热的美国经济暂时退温

佛罗里达州奥兰多，10月25日（ANBLE）-在不断上升的借贷成本持续了18个月后，美国经济再次加速，引发了关于何时以及是否 tightening financial conditions 可以减缓势头的问题。

在525个基点的利率上涨后，金融环境现在是一年来最紧张、最受伤害的。这正是美联储想要的，只是不希望昂贵资金的牙齿过深地咬到实体经济，因为它担心最大就业的另一个任务会被放弃。

这种挤压环境的主要原因是再度出现的资产价格下跌。十年期国债收益率达到2006-07年以来的最高点，达到5%或更高，华尔街股市在三个月内下跌了约10%，高收益信贷的 spHigh yield credit spreads 结终于开始扩大。

根大通策略师估计， tightening financial conditions 对 GDP 的影响需要花费一到两年的时间才能感受到。也许要到明年才能充分体验到2022-23年紧缩政策在实体经济中的真实效果。

但是警告信号已经开始出现。

美国小企业利率美国小企业获得信贷的能力

美国地区银行股的疲软是其中之一。美国4000多家银行中只有几十家是“小型”或“中型”银行，它们对地方企业和就业至关重要。

美国有大约3300万家小企业，它们占全国所有就业的约40%。它们与小型和地区性银行的联系无法更紧密。

高盛今年早些时候的研究显示，近70%的小企业商业和工业贷款来自资产规模小于2500亿美元的银行，30%来自资产规模小于100亿美元的银行。

周二，KBW地区银行指数创下五个月低点，自7月底以来下跌了20%，重新回到3月地区银行冲击之后的低点。

这些银行的经济困境意味着它们的个人和企业客户可能会面临更短缺、更昂贵的信贷供应。

美国独立商业联邦的数据显示，小企业在9月的短期借款上支付了平均利率近10%，自2006年12月以来最高。

今年10月的近乎确定的增加将使其达到2001年2月以来的最高点，历史显示，当小型企业的借款成本达到这个水平时，通常会出现经济衰退。

阿波罗全球管理公司的托尔斯滕·斯洛克（Torsten Slok）在周一写道：“美联储的政策与教科书上预测的一样有效，公司面临着更高的资本成本。”。“结果是较低的（资本支出）开支和较少的招聘。”

美国金融状况指数 - 高盛

希望一切顺利

最近几个月金融状况的紧缩，在美联储政策利率仅上调了25个基点的情况下，是非同寻常的。

根据高盛的数据，从7月中旬开始，金融状况已经紧缩了大约125个基点，其中大约50个基点归因于股市下跌，相似数额归因于长期债券收益率升高。

根士丹利的分析师估计，自美联储9月暂停后，金融状况已经紧缩了大约75个基点，其中很大一部分来自债券收益率的飙升。

美国金融状况指数 - 法国巴黎银行美国金融状况指数 - 摩根士丹利

法国巴黎银行分析师认为，最近金融状况紧缩对 GDP 增长的影响相当于加息40个基点。该银行金融状况指数从今年4月开始的上升中，约有三分之一是来自债券收益率上升。

这很重要，因为债券收益率推动着消费者和企业贷款利率，以及抵押贷款利率，这是20多年来首次接近8%。

现有住房销售增长速度是2010年以来最慢的，按揭申请已经下降到上世纪90年代中期的水平，购房能力已经崩溃，许多地区的房价开始下跌。

美国抵押贷款利率飙升，申请下降

法国巴黎银行的ANBLE表示，美联储 tightening 的全部影响还没有完全体现出来。“我们的基本情况仍然是2024年经济衰退。和历史相比较温和，但还是不景气，”他们上周写道。

可以肯定的是，经济似乎仍在顺利运行。劳动力市场和消费支出的广义指标持续超过预期，GDP 增长比大多数观察家预期的要强劲得多。

一年前金融状况如此紧张，但实际年化增长率在第二季度为2%，第三季度可能达到5%以上。就像倒挂的收益率曲线一样，这次真的不一样吗？

我们可能很快会知道。

几位美联储官员本月在演讲中都明确提到或暗示，紧缩的金融条件会降温经济，而不是进一步加息。

他们现在基本上是坐等一切顺利。

（本文作者为ANBLE专栏作家，所表达观点仅代表作者本人观点）

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