分析 央行的大停顿激励了受伤债券投资者加倍投入

央行的大停顿:受伤债券投资者为何加倍决心投入

伦敦,11月2日(ANBLE)—遭受创纪录升息周期打击的债券投资者正在增加头寸,打赌央行确实已经停止升息,下一步动作将是降息。

英国央行周四在美联储前一天按下“暂停键”,连续第二个月放缓升息步伐,这是几十年来全球最激进的升息周期,用于对抗复苏态势的通胀。

挪威也在周四保持利率不变,而欧洲央行上周首次自2022年7月以来暂停加息。

对于债券投资者来说,这是一个受欢迎的信号,今年迄今为止,全球政府债券指数已经下跌了约2%,而2022年创下13%的纪录亏损。(.MERW0G1)

2022年末,大多数债券多头预测通胀下降、经济增长放缓,并迅速降息。然而,今年再次令债券失望,因劳动力市场仍然紧张,央行表示通胀仍然过高。

根据德意志银行的数据,美国国债已连续六个月贬值,这是本世纪以来最长的连续月度贬值期,导致与债券价格相反的收益率上升。

然而,周三和周四在美国和欧洲,政府债券收益率急剧下降,希望美联储的紧缩政策已经结束。

自今年夏季以来,债券收益率的激增规模依然极高,基金经理们预计,紧缩的融资条件将使经济承受压力,甚至导致强劲的美国经济足够放缓,进而进行降息。

“我们已经看到欧洲经济放缓,我们预计美国也会在某个时候出现同样的情况,”欧洲最大的资产管理公司安联全球固定收益首席投资官Gregoire Pesques说。

Pesques表示,尽管他对欧洲政府债券已经持中性立场,但他“考虑增加”美国国债的持仓,从当前的轻仓持仓。

ANBLE Graphics

不公平的估值?

通胀和升息使债券不再具有吸引力,因为相较于银行存款而言,固定票息与债务证券的价值侵蚀。

债券估值下跌解释了为什么投资者们在债券投资上加码,上个月美国10年期国债收益率首次上升至2007年以来的5%以上。

作为美国经济借贷成本的基准,并对全球产生连锁效应,这些较高的国债收益率可能加速经济放缓。与四月份的低点相比,这些收益率上升了约150个基点(bps),美联储主席杰罗姆·鲍威尔在周三表示,所有这些都“体现在”实际贷款成本上。

在欧洲,德国10年期国债收益率自今年三月底以来上升了约75个基点,至2.7%。

对于某些投资者来说,与未来的利率和通胀预期相比,政府债券过于便宜。

“与几个月前相比,估值现在看起来更有吸引力,”高盛资产管理公司固定收益宏观策略师Gurpreet Gill表示。

Gill表示,高盛的投资部门对国债持中性立场,但货币政策路径的确定性程度提高,是增加其吸引力的原因。

“与几个月前一些投资者预计年底会有进一步加息相比,我们更加确信进一步加息的可能性不大,”她说。

瑞银资产管理公司的首席债券策略师Nikolay Markov表示,基于他对美国核心通胀率下降至2024年底的预测(2.5%),10年期美国国债收益率的合理价值应约为4%。

希望通胀在经济疲软期间继续温和,意味着交易员仍在密切关注明年可能出现的大幅降息。

即使在英国,英国央行周四排除了迅速放松货币政策的可能性,交易员们仍提前预期首次降息会在明年8月份。

Fidelity International债券投资组合经理Becky Qin表示,该公司对发达市场债券趋于乐观,并对英国国债持积极态度,因为经济放缓将促使英国央行更加鸽派。

Invesco基金经理兼多资产策略负责人Georgina Taylor表示,该公司最近几周也开始投资英国国债,她指出英国央行可能需要成为第一个采取行动的主要央行。

瑞银资产管理公司图表

通胀风险仍然存在

然而,债券多头们在预期央行会放缓抑制通胀的力度时存在风险,因为通胀仍然居高不下,而中东冲突的不确定性可能支撑能源价格进一步上涨。

纽约梅隆投资管理公司首席债券策略师Shamik Dhar表示:“尽管现在大多数国家的利率风险仍然向上,但这是因为通胀超过了目标。”

即使在英国,英国央行也预计2024年经济将不会增长,“在我们能够认真讨论大规模债券市场反弹之前,我们需要看到通胀朝着目标水平取得良好的进展,”Dhar说。

我们的准则:汤森路透信托原则。