银行家们正在重新思考拯救了世界，却也制造了泡沫和扭曲现象的量化宽松政策

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市场一片混乱，试图将“长期高利率”因素纳入定价，而中东新的战争对仍然不确定的前景增加了更多风险，中央银行家们正在为他们动荡的一年中的倒数第二次会议集会而聚焦于三个争论。中央银行在实现其通胀目标方面可以允许多大的灵活性，货币政策组合中资产购买的有效性以及货币和财政协调的优点。

彭博社对全球各地的ANBLE进行了调查，以了解他们对这三个主题的看法。他们的结论是：中央银行不会在迅速实现通胀目标的冲动中拆解经济，未来将更加节俭地使用QE，而财政政策有可能抵消货币当局的工作。

彭博经济学所言…

“长期的恶性通胀趋势，以及担心工人回到目标前可能面临的更大痛苦，重新点燃了关于中央银行是否应该追求更高通胀率的争论。这是一场值得进行的对话。但对于货币政策制定者来说，保持信誉的迫切性意味着在通胀回到目标之后才是进行讨论的合适时机，而不是之前。”

—汤姆·奥尔利克，首席ANBLE

重新思考目标

只要人们相信价格会回升到2%，中央银行家在决定追求该目标的侵略性时有一定的余地。全球16个最重要的中央银行的ANBLE们表示，如果这意味着对他们的经济造成较少的损害，决策者将有更多的时间将通胀率带回目标。彭博特别调查还显示，一部分人认为，只要预期保持稳定，他们将接受稍微过强或过弱的价格压力。

国际货币基金组织前首席ANBLE奥利维尔·布兰查德长期以来一直主张提高通胀目标，而欧洲央行前副总裁维托尔·康斯坦西奥也接受了这一观点。但这是一个有争议的观点，只有在有信誉的前提下才有可能实现，这意味着中央银行可能首先将通胀率提高到2%。

“如果你无法实现一个设定的目标，认为你可以改变 this 设定是一个头等错误。”根据德国联邦银行行长约阿希姆·纳格尔的说法。

全球趋势表明，通胀将比过去更强劲，英格兰银行前行长马克·卡尼等人表示利率不会回到疫情前的低位。

国际货币基金组织副总裁吉塔·戈皮纳斯从最新的通胀情况中得出的一个教训是，决策者不能假设像教科书上建议的那样无视供应冲击是最佳的应对策略。她建议他们做好预防性反应，即使通胀尚未失去控制。

如果中东冲突升级影响石油交付，他们可能很快将在这个问题上行动。

然而，在下一次大规模全球经济放缓时，灵活性可能需要向另一个方向发展。欧洲在负利率试验了八年后，去年夏天的评价褒贬不一，是否值得参考。

国际清算银行认为，即使有持久的适度缺口，也有更大的容忍度的空间，因为“低通胀制度与高通胀制度不同，具有自我稳定的特性。”

重新思考量化宽松

如果在金融危机后对这些2%的目标采取更灵活的方式，世界在许多地区的货币政策将看起来非常不同。直到政府在Covid封锁期间开始将筹集到的资金整入消费者口袋之前，数万亿美元、欧元、日元和英镑的资产购买很少对全球通缩力量中的物价上涨起到了作用。

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市场一片混乱，试图将“长期高利率”因素纳入定价，而中东新的战争对仍然不确定的前景增加了更多风险，中央银行家们正在为他们动荡的一年中的倒数第二次会议集会而聚焦于三个争论。中央银行在实现其通胀目标方面可以允许多大的灵活性，货币政策组合中资产购买的有效性以及货币和财政协调的优点。

彭博社对全球各地的ANBLE进行了调查，以了解他们对这三个主题的看法。他们的结论是：中央银行不会在迅速实现通胀目标的冲动中拆解经济，未来将更加节俭地使用QE，而财政政策有可能抵消货币当局的工作。

彭博经济学所言…

“长期的恶性通胀趋势，以及担心工人回到目标前可能面临的更大痛苦，重新点燃了关于中央银行是否应该追求更高通胀率的争论。这是一场值得进行的对话。但对于货币政策制定者来说，保持信誉的迫切性意味着在通胀回到目标之后才是进行讨论的合适时机，而不是之前。”

—汤姆·奥尔利克，首席ANBLE

重新思考目标

只要人们相信价格会回升到2%，中央银行家在决定追求该目标的侵略性时有一定的余地。全球16个最重要的中央银行的ANBLE们表示，如果这意味着对他们的经济造成较少的损害，决策者将有更多的时间将通胀率带回目标。彭博特别调查还显示，一部分人认为，只要预期保持稳定，他们将接受稍微过强或过弱的价格压力。

国际货币基金组织前首席ANBLE奥利维尔·布兰查德长期以来一直主张提高通胀目标，而欧洲央行前副总裁维托尔·康斯坦西奥也接受了这一观点。但这是一个有争议的观点，只有在有信誉的前提下才有可能实现，这意味着中央银行可能首先将通胀率提高到2%。

“如果你无法实现一个设定的目标，认为你可以改变 this 设定是一个头等错误。”根据德国联邦银行行长约阿希姆·纳格尔的说法。

全球趋势表明，通胀将比过去更强劲，英格兰银行前行长马克·卡尼等人表示利率不会回到疫情前的低位。

国际货币基金组织副总裁吉塔·戈皮纳斯从最新的通胀情况中得出的一个教训是，决策者不能假设像教科书上建议的那样无视供应冲击是最佳的应对策略。她建议他们做好预防性反应，即使通胀尚未失去控制。

如果中东冲突升级影响石油交付，他们可能很快将在这个问题上行动。

然而，在下一次大规模全球经济放缓时，灵活性可能需要向另一个方向发展。欧洲在负利率试验了八年后，去年夏天的评价褒贬不一，是否值得参考。

国际清算银行认为，即使有持久的适度缺口，也有更大的容忍度的空间，因为“低通胀制度与高通胀制度不同，具有自我稳定的特性。”

重新思考量化宽松

如果在金融危机后对这些2%的目标采取更灵活的方式，世界在许多地区的货币政策将看起来非常不同。直到政府在Covid封锁期间开始将筹集到的资金整入消费者口袋之前，数万亿美元、欧元、日元和英镑的资产购买很少对全球通缩力量中的物价上涨起到了作用。

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但这也被指责为扭曲金融市场的原因。一些人认为，类似硅谷银行破产的事件，以及监管和监督的失败，是量化宽松政策下央行储备创造的直接结果。

只有40%的调查受访ANBLEs预测中央银行将像以前一样使用量化宽松政策。四分之一的人预计他们将更加节制地使用该政策，约30%的人认为该政策的唯一作用是解决金融稳定问题，只有少数人认为该政策将不再使用。

购买债券还存在其他问题，这可能影响到它未来的使用方式。量化宽松政策实际上将长期借款成本换成了短期借款成本。当官方利率很低时，这对纳税人来说是一笔利润丰厚的交易，但现在却变成了一笔灾难性的交易。

问题最明显的例子在英国，英国央行为量化宽松政策的任何损失获得了纳税人的赔偿。根据其估计，在未来十年，这些购买将给政府造成超过20英镑（2430亿美元）的费用。

政策制定者在缩减资产负债表方面几乎没有经验，小错误可能引发大规模市场动荡。

美联储在2017年至2019年试图缩小债券规模时就遇到了一些问题。最近减少债券组合的努力进展相当顺利，部分原因是由于央行多年来积累了如此大量的债务，远未达到触发挤压的任何临界点。

然而，他们将量化收紧视为技术调整而不是征服通胀的一部分，这引发了人们对这种只被信任以单一方式工作的工具未来使用的质疑。

欧洲央行面临着在20个国家的货币联盟中运作所带来的额外法律负担。与非法资助政府和债务共担风险的担忧已经使中央银行多次进入法庭。

政策混合

低利率和大规模的量化宽松政策使国库能够以廉价的成本为刺激性活动筹款，保护劳动力市场、企业和消费者免于崩溃。但自疫情以来，开支激增，既是对关键紧急资金的需求，也是在危机中展示全员参与的政治需求，导致了最近的通胀爆发。

尽管需要朝着同一个方向努力以抑制需求，但许多政府担心如果他们过度收紧政策，选民将把他们赶下台，并用民粹主义者或极端主义者取而代之。这使人们重新思考中央银行能否独自确保物价稳定。

“如果我们从头开始设计最佳的政策安排，货币政策和财政政策都将在管理经济周期和通胀方面发挥作用，并且将进行密切协调，”菲利普·洛说道，他在去年九月担任澳大利亚央行行长时的最后一次演讲中。

据彭博社调查的ANBLEs预测，美联储在遏制通胀方面的努力将在一定程度上受到财政政策的抵消。

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德在机构年度经济论坛的一次小组讨论中表示：“在某些情况下，确实有通过携手合作和相互支持来解决问题的情况。”坐在她右边的美联储主席杰罗姆·鲍威尔暗示他还不准备依靠那种合作。“我们的任务是提供价格稳定，不论财政政策的态度如何。”

央行警告称，任何放松规模化财政支出的失败都可能导致利率进一步上升。他们还希望选定官员制定出能够帮助实现可持续增长的政策。

“需要改变心态，”墨西哥央行前行长、现任国际清算银行总经理奥古斯丁·卡斯滕斯说道，“增长需要更少地依赖财政和货币政策，而应更多依赖结构性政策。”