“巫师对幻术师” 鲍勃·艾格面临另一个挑战，因为前迪士尼员工与激进投资者纳尔逊·佩尔茨一起进行了一场对标志性CEO的个人复仇”

自那时以来，迪士尼面临了一系列挑战，股票下跌至2014年以来的最低点，令艾格尔备受负面报道的夏季变得更加艰难。或许闻到了弱点，佩尔茨现在要点餐续集，并且以机会主义的方式威胁艾格尔发起另一场激进活动。

但是风向似乎再次发生了变化。佩尔茨不断曝出尴尬的事实揭示，渐渐斗志削弱，而迪士尼可能正在拐点。看来，好莱坞真正的魔术师的表演正在远离以烟雾和镜子为手段的金融挑战者。

佩尔茨将自己的嘴放在了别人的钱上

就在上周，有消息称佩尔茨的迪士尼股权基本上是虚幻的，因为他实际上并不拥有最初建议的迪士尼股份数量。相反，“佩尔茨的股份”大部分都由长期对立的艾格尔敌人艾克·佩尔穆特所拥有，他在迪士尼旗下的漫威娱乐公司被解雇时被不大光彩地解雇，作为成本削减措施的一部分。“第一部分”期间，佩尔穆特已经与佩尔茨非正式地密切合作，所以正式化他们的共谋并没有带来新的变化，而佩尔茨在“第二部分”几乎没有投入新的本钱。没有什么比把嘴巴放在别人的钱上更表现出自信。

考虑到佩尔茨对好莱坞幻象的天赋，无论是为什么原因他没有从事演艺事业，这是个遗憾。他的花招吸引了注意力，他在娱乐方面的天才超过他的投资业绩。特别是当我们通过2023年11月的数据更新我们原始的一月分析时，我们发现那些有佩尔茨担任董事会成员的公司的表现变得更糟糕了。我们的原始分析可点击此处查看。

特里安没有取得胜利

作为迪士尼的股东，我们并不打算将我们的股份交给佩尔茨来控制。目前有佩尔茨担任董事会成员的每家公司，如Wendy’s、联合利华和麦迪逊广场花园体育场，股票在佩尔茨的任期内都大幅跑输了标普500指数，每年平均达到约6%，这代表着数十亿美元的股东财富损失，而且这种表现自从我们一月的首次分析以来就变得更糟糕了。显然，拥有佩尔茨担任董事会成员似乎对价值的破坏大于价值的增加。

我们向佩尔茨呈递了我们最新的发现，他看了，但几天过去了，我们仍未得到回应。

尽管如此，佩尔茨认为他可以为迪士尼的董事会增加价值。有传言称这位激进投资者将很快发布一份报告，为自己进行辩护，而且他肯定会展示自己在宝洁公司的董事会任期（于2021年结束）是成功的典范，这是在许多自己制造的公众曝光中得到支持的公关宣传和友好记者的军团加持下。然而，事实是，在佩尔茨任职董事会期间，大多数公司的表现都不如标普指数，至少有七个公司显著表现不佳，我们在此显示，而且如果我们计算在董事会中有一位非佩尔茨特里安代表的公司，包括各种公司，如Mondelēz、Sysco、Janus Henderson、Legg Mason、GE、BNY Mellon和Family Dollar，那么显然佩尔茨的表演天才并不能总是转化为财务成果。

即使在像Nooyi担任CEO时，Peltz在百事可乐上获得50%的利润这样非常特殊的情况下，公司的成功通常是尽管而不是因为他的随意建议。幸运的是，他建议将Frito-Lay与Mondelez合并的建议被忽视了。多年来，我与Peltz进行了数次高调的委托人争斗，我知道这并不是个例。

连你也背叛了吗，Ed？

这种投资表现不佳并非 Peltz 独有。在一次坦率的CNBC采访中，当David Faber问到激进分子总体上表现不如 S&P 500指数时，我们早在今年早些时候就已经揭示了这一点，Peltz的女婿和Trian的合伙创始人以及前首席投资官（直到7月份）Ed Garden毫不犹豫地承认，激进分子的处境艰难，需要“找到增加价值的新途径”。

对于Peltz而言独一无二之处在于，许多不满意的前迪士尼员工聚集在他的身边，包括Perlmutter在内，明显对Iger怀有个人仇视，而非为创造价值的吸引人的战略愿景。

扭转迪士尼的局面

的确，Iger在第二次上任时起步较慢，但Peltz的运动完全契合围绕着标志性迪士尼首席执行官的愤世嫉俗的叙事，常常被易受影响的记者泄露。

尽管Iger担任首席执行官仅一年，一些人已经宣布他在东山再起中失败，应该被替换。这些旁观者忘记了回归首席执行官通常需要两到三年以上的时间来扭转他们的业务。例如，Howard Schultz在重新担任CEO一年后，星巴克股票下跌了48.5% ，但三年后上升了63%。同样，在Michael Dell 2007年重新回到戴尔的第一年，股票下跌了17.3%，但后来增值了三倍。即使是传奇人物Steve Jobs也花了三年时间，在1997年重返苹果后，才令苹果股票飙升了400%。Iger以前创造了600%的股东回报率，这表明他应该得到更长的发展空间。

实际上，现在一年过去了，Iger似乎正处于起飞的边缘，他的迪士尼战略愿景终于出现了更清晰的焦点。在解决了许多继任者遗留问题并评估选项的一年后，Iger现在正开始转向未来建设和推动盈利能力。

迪士尼本周发布了财报，《华尔街》分析师几乎普遍看涨，给出“买入”的评级。摩根士丹利和JPMorgan都赞扬Iger的关注点是提高流媒体的盈利能力，增加主题公园的增长，并且在抵制过于廉价地出售线性资产时减少内容管道的混乱。美国银行则建议“投资这种魔力”。

艾格正在扭转迪士尼的业务同时为他的战略智囊团培养一支梦幻团队。他的智囊团包括潜在的继任者，从内部的新秀，如达娜·沃尔登、艾伦·伯格曼、乔什·达马罗和吉米·皮塔罗，到迪士尼的老将，如汤姆·斯塔格斯和凯文·迈耶。迪士尼与佛罗里达州州长罗恩·德桑蒂斯之间的较量似乎在趋向于对艾格的又一次胜利，因为德桑蒂斯在民意调查中急剧下滑。显然，如果你要在迪士尼或者德桑蒂斯身上投资一美元，迪士尼是更好的选择。

今年早些时候，当艾格在迪士尼第一财季的盈利电话会议上公布了引人注目的计划时，佩尔兹在CNBC的现场直播中立刻取消了他的激进活动。但并不是每个好节目都需要续集。如果这位魔法王国的巫师再次变戏法，也许在制作推进得太远之前，最好让每个人都放弃续集的念头。如果不这样做，佩尔兹将在代理选举中面临一系列难题，就像一个转移注意力的魔术师。

杰弗里·桑登菲尔德是耶鲁大学经营管理实践的莱斯特·克朗教授和高级副院长。他被《诗人与学者》杂志评为“年度管理教授”。

斯蒂文·田是耶鲁首席执行官领导力研究所的研究主任，曾在洛克菲勒家族办公室担任量化投资分析师。

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